摘要：“史上最强医药反腐”风暴（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1339篇原创
近期，“史上最强医药反腐”风暴来袭。
资本市场反应迅速，多家医药、医疗器械类上市公司股价受冲击，各种消息不断涌现。
被投资者称为“医药茅台”的恒瑞医药也未能幸免。
一篇关于“H公司”某办事处被一窝端，各种文件被带走，公司肿瘤线被调查的“小作业”引发了广泛热议和猜想。
尽管恒瑞医药接连两次辟谣，甚至回复投资者“已向公安机关报案，并得到受理”，仍在近10个交易日市值蒸发超600亿元。
恒瑞医药到底冤不冤？
01
这次轮到医药行业了。
时间倒回到7月21日，国家卫健委、公安部等10部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治。
3天后，国家卫健委等6部门发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，下半年医改重点任务为医疗行业反腐。
实际上，今年5月，国家卫健委、国家医保局等14部门就联合印发了《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》。
其中，就整治行业重点领域的不正之风问题、强化医保基金监督管理等方面，提出了13条要求。
此后，各地纷纷开始自查自纠。有关医疗反腐的文件及会议更是密集出现。
7月28日，全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议召开。被称为“史上最强医药反腐”风暴被推到了舆论中心。
其中，备受关注的关键词包括：全领域、全链条、全覆盖以及为期1年。
据媒体公开报道，今年以来，全国至少有160位医院院长、书记被查，近一半正是在5月之后落马的，包括部分退休负责人也未能安全“着陆”。
02
重拳之下，各上市公司接连澄清。
医疗行业长期以来存在一些公开的秘密，比如:“以药养医”、“带金销售”、变味的“学术会议赞助”、医药及医疗器械购销环节利益输送等问题。
Wind数据统计显示，2022年，A股上市公司中有40家医药医疗公司销售费用占营收的比例超50%。
一直被诟病,行业反腐也从未停止，比如2012年、2019年都曾大力反腐。但今年的反腐力度空前，堪称雷霆手段。
资本市场率先感受到了震动，投资者们也颇为担忧。
互动易（深交所供投资者与上市公司直接沟通的平台）上，7月14日—8月11日23:00，投资者们关于“医疗反腐”“医院反腐”等相关的内容的提问达80条。
其中，长春高新、以岭药业、迈瑞医疗、国新健康、重药控股等均被投资者提问了与“医疗反腐”相关的问题。面对投资者们的疑问，多家上市医药及医疗器械公司进行了澄清，但依然挡不住股价受冲击。
恒瑞医药则相继在8月7日、9日，回复投资者提问，否认近期有关公司的传言。但并未正面回应是否完成了内部自查。
03
市值较高点已超腰斩！恒瑞医药转向中，正在经历尴尬时期。
恒瑞医药成立于1970年，早在2000年就在上交所上市了。
2014—2020年，其营收同比增速在19%—34%之间，净利润增速在18%—44%之间，发展迅猛。
近年来，恒瑞医药聚焦抗肿瘤、手术用药、自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等领域的新药研发，被视为国内最具创新能力的制药龙头企业之一。
恒瑞医药创始人孙飘扬夫妇的财富也水涨船高，一度问鼎医药行业首富。
2017年，孙飘扬和妻子钟慧娟在《新财富500富人榜》中排名第43位，2020年飙升至第5位。2021年更进一步排名第4位，财富高达2514.6亿元，排在他们之前的是腾讯的马化腾、拼多多的黄峥和农夫山泉的钟睒睒。
2020年底，恒瑞医药股价高点近95元/股，市值突破6000亿元，成为名副其实的“医药一哥”，甚至被投资者寄予厚望，认为有望成为第一家市值破万亿的医药企业。
但近一年来，其股价在为重新站上50元/股苦苦挣扎，市值较历史高点也早已跌去了一半不止。
转折点出现在2021年，与存量仿制药销售收入加速下跌、集采、创新药同质化竞争加剧有关。
图片来源|东方财富网（特此感谢）
2021年，恒瑞医药出现了上市以来，营收和净利润双双负增长的情况。
财报显示，2021年，其营收同比下滑近7%，净利润减少28%，扣非净利润更是减少约3成。
原本2020年初“退居二线”的创始人孙飘扬，不得不在2021年下半年再次回归，担任董事长。
然而，2022年，颓势未减，数名高管还先后离职。
2022年报中，恒瑞医药营收同比下滑17.87%，净利润同比减少13.77%，扣非净利润同比下降18.83%。
直到今年一季度，恒瑞医药才获得了正增长，营收同比微增0.25%，净利润同比微增0.17%。但仍未恢复到2021年一季度水平。去年同期，其营收和净利润分别同比下滑约21%和17%。
回到医疗反腐问题上，上市公司与此相关的主要反映在销售费用上。
2020—2022年，恒瑞医药的销售费用连续减少，但占营收的比例并不低。
财报显示，恒瑞医药销售费用：
2020年为98.03亿元，同比增长15%；
2021年为93.84亿元，同比减少4%；
2022年为73.48亿元，同比减少22%。
但这三年，其销售费用占总营收的比例分别为35.34%、36.22%和34.54%。相比同行中，占总营收比例近6成的百济神州、信达生物，恒瑞医药的表现已相当不错了，但3成左右的比例并不算低。
此外，值得注意的是，恒瑞医药的销售费用中“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”一项的占比近3年在49%—57%之间，是否合理合规？恐怕需要其回答投资者此前所关心的是否完成了内部自查的问题。
今年7月，恒瑞医药回复投资者的提问时曾披露，已有13款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市，80多个创新药正在进行临床试验。其竞争力可见一斑。
在行业反腐及深度调整阶段，像恒瑞医药一样，同时还要应对自身尴尬转型期的企业，其压力不小。
医疗反腐的风暴才刚刚拉开序幕，希望行业在经历阵痛之后，能真正让患者受益，让投身研发的药企获取更好的生存空间。
本文未注明数据均来自于恒瑞医药财报，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。
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