据了解，浙江亚光科技股份有限公司（以下简称：亚光股份）于10月27日上会，拟登陆沪市主板，国金证券为其保荐机构。
本次冲刺IPO，亚光股份拟募集5.17亿元资金，其中2.47亿元用于“年产800台（套）化工及制药设备项目”，1.7亿元用于“年产50套MVR及相关节能环保产品建设项目”，1亿元用于“补充流动资金及偿还银行贷款”。
（募集资金用途，招股书）
截至上会前，公司的控股股东为陈国华，实际控制人为陈国华、陈静波父子，二人通过直接和间接的方式合计控制公司57.48%股份。
其中，陈国华直接持有公司3494.98万股股份，占公司股本总额的34.84%，通过温州元玺、温州华宜间接控制公司5.62%和3.52%股份，合计控制公司43.98%股份；陈静波直接持有公司1354.40万股股份，占公司股本总额的13.50%。
（公司股权结构，招股书）
1. 毛利率逐年下滑
亚光股份主要从事各类工业领域中的蒸发、结晶、过滤、清洗、干燥、有机溶媒精馏等设备的研发、生产和销售，并提供系统工程解决方案。
目前，公司的产品包括制药装备和节能环保设备两大系列，主要服务于制药、环保、化工、新能源等行业，覆盖的下游客户包括华海药业、凯莱英、合全药业、齐鲁制药、新时代药业、贝达药业等在内的众多国内知名制药企业，并已实现对乌克兰、印度、俄罗斯等国家的出口销售。
而蒸汽压缩机及MVR系统的研发、设计、制造及销售则由子公司乐恒节能完成，其产品包括增速箱离心式蒸汽压缩机、管道增压离心式蒸汽压缩机、高速直驱离心式蒸汽压缩机、MVR升膜蒸发器、MVR降膜蒸发器、MVR强制循环蒸发结晶器、撬装模块化MVR蒸发系统等。
据2020年7月中国制药装备行业协会对会员单位经济运行情况的统计，2019年度，公司的药用过滤洗涤干燥机在同类产品中排名第一，药用铝盖/胶塞清洗机在同类产品中排名第二，浙江省内排名第一。
在此背景下，2019年-2021年，亚光股份分别实现营收3.18亿元、4.18亿元和4.84亿元，相应的归母净利润分别为6416.83万元、8404.29万元和9360.04万元，公司的收入和利润均有所增长。
（利润表主要数据，招股书）
分产品来看，MVR设备是公司最大的收入来源，其收入占比超过40%。MVR系统是生产碳酸锂、氢氧化锂等锂产品及处理后端废水的主要设备之一，近年来下游需求不断扩大，2019年、2020年和2021年，公司MVR系统业务增速分别为14.49%、10.01%和23.68%。
（主营业务收入构成情况，招股书）
报告期内，公司的综合毛利率分别为42.62%、40.99%和38.82%，呈现持续下降的态势，整体高于可比公司的毛利率水平。
（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
公司主营业务毛利主要来源于过滤洗涤干燥机、胶塞清洗机及MVR这三类设备的销售，合计占主营业务毛利的80%左右。
2020年，公司主营业务毛利率下降 1.29 个百分点，主要是由于公司销售给客户的三合一设备报价予以一定的折让，该设备设备毛利率下降了5.03个百分点。
2021年，公司主营业务毛利率持续下降，由于毛利率较高的哈氏合金材质三合一销售量下降，拉低了制药装备业务毛利率水平，且制药装备业务占比从2020年的53.73%下降至2021年的45.32%。
（主营业务毛利率情况，招股书）
2. 偿债能力不及同行
除毛利率面临一定压力外，亚光股份的经营状况也不尽人意。
一方面，公司的库存规模和账龄不断上升。报告期内，公司的存货分别为3.46亿元、3.90亿元和5.98亿元，占流动资产总额的比例超过50%。
公司的主要客户为医药、化工、新能源企业，在行业周期性波动的宏观形势下，存在部分客户的生产线建设期延长导致公司产品验收周期延长的问题，或将导致公司的存货周转速度下降、无法及时确认收入。
（流动资产构成情况，招股书）
另一方面，随着公司经营规模不断扩大，负债总额也随之增长，且增速较快。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为68.09%、67.27%和69.70%，高于行业平均水平，同时公司的流动比率和速度比率均远低于行业均值，不管从长期偿债能力还是短期偿债能力来看，公司均不占优势。
（主要偿债能力指标与可比公司的对比情况，招股书）
此外，公司产品还存在一定的安全隐患。
2020年7月27日，公司客户生产车间发生爆炸事故并引发火灾，造成2人死亡，2人轻伤。据事后调查，事故发生的直接原因为亚光股份生产的过滤洗涤干燥机（2012年销售）卡兰在压滤过程中失效断裂，导致碘海醇粗品正丁醇溶液泄漏至车间，与空气形成爆炸性混合物，遇点火源后发生闪爆。
虽然不是直接由公司产品质量问题引起事故，但公司也需进行相关的整改以及加强安全管理。
3. 结语
作为一家设备供应商，其业务量受下游客户扩产及更新改造设备情况的影响较大，最终其实是取决于制药、新能源、环保等下游行业的景气度。目前来看，亚光股份所处市场具有一定的增长空间，不过未来公司仍需在内控管理、资金管理等方面进行强化，同时加大新产品开发力度，提升自身的综合实力。