海通国际:给予锦江酒店增持评级,目标价位64.25元

海通国际证券集团有限公司汪立亭,许樱之近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《3Q22净利增74%,境外持续复苏,境内拓店加速》,本报告对锦江酒店给出增持评级,认为其目标价位为64.25元,当前股价为57.26元,预期上涨幅度为12.21%。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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锦江酒店 10 月 29 日发布 2022 年第三季度报告。3Q22 公司收入30.52 亿元降 1.15%,归母净利 1.6 亿元,去年同期盈利 0.92 亿元,扣非净利 1.28 亿元,比去年同期增加净利 0.4 亿元。EPS 0.15 元,净资产收益率 0.96%。前三季度经营性现金流净额 11.07 亿元,同比增长 38.79%。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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1. 酒店业务发展概况。2022 年三季度收入同比下降 1.15% 。1-3Q2022 公司实现收入 80.94 亿元,其中 3Q 2022 收入 30.52 亿元,同比降低 1.15%。有限服务型酒店业务收入 29.89 亿元降 1.21%。食品及餐饮业务营业收入 0.63 亿增 2.32%。酒店业务境内收入19.68 亿降 12.24%,占比 65.8%;境外收入 10.21 亿增 30.33%,占比 34.2%。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

2.3Q22 境内 RevPAR 为 2019 年同期的 80.4%,境外 RevPAR 恢复至2019 年同期的 108.85%。(1)中国境内。3Q22 整体 ADR 224 元,Occ 60.63%,RevPAR135.95 元,同比分别增 3.2%、增 3.4pct、降2.3%。中端酒店 RevPAR 为 19 年同期的 75.7%,经济型酒店 RevPAR为 19 年同期的 67.15%,境内整体平均 RevPAR 为 19 年同期的80.4% 。(2 )中国大陆境外。3Q22 整体 ADR 66.9 欧元,OCC 66.6%,RevPAR 43.88 欧元,同期分别增 15.1%、增 10.4pct、增36.4%。中端酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 110.63%,经济型酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 108.77%,整体平均 RevPAR 恢复至19 年同期的 108.85%。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

3.加盟规模扩张积极,中端布局稳步提升。(1)数目变动。3Q22年新开业酒店数量为 361 家,开业退出酒店 85 家,净增开业酒店276 家,其中直营酒店减少 21 家,加盟酒店增加 297 家。(2)酒店存量。截止 2022 年 9 月 30 日,开业酒店合计 11251 家,已开业酒店客房总数达到 107.6 万间。公司中端酒店数量 6155 家,占比54.7%,客房间数 68.0 万间,占比 63.2%;经济型酒店数量 5096家,占比 45.3%,客房间数 39.6 万间,占比 36.8%;公司直营酒店数量 859 家,占比 7.6%,客房间数 9.5 万间,占比 8.9%;加盟酒店数量 10392 家,占比 92.4%,客房间数 98.1 万间占比 91.1%。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

4.境外持续复苏,境内拓店加速。3Q22 公司境外 RevPAR 恢复至 2019 年 108.85%,相较于 2Q22 恢复度(97.75%)进一步提升,3Q22 卢浮集团实现归母净利润 5 万欧元,扭亏为盈。公司 3Q 开业 361 家酒店均位于境内,1-3Q 新开店各 232/352/361 家,累计开店 945 家,3Q 开店环比有所提速,我们预计若 4Q 疫情平稳,公司全年 1200 家开店目标达成压力不大。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

更新盈利预测。暂时不考虑 GDR 上市的影响,我们预计公司 2022–2024 年收入分别为 115 亿元(较上次降 0.9%)、155 亿元(较上次降 3.1%)、172 亿元(较上次降6.5%),分别同比增长 1.8%、34.1%、11.2%;归母净利分别为 2.26 亿元(较上次增82.3%)、17.19 亿元(较上次降 0.5%)和 23.36 亿元(较上次降 3.2%),分别同比增长 124.2%、662%、35.9%,对应 EPS 各 0.21 元、1.61 元和 2.18 元。我们认为短期出行复苏酒店行业景气度回升,中长期行业供给出清带来连锁化率和集中度提升以及供需格局改善,同时公司品牌和组织整合后,运营效率有望持续优化,给予公司 2023 年40 倍 PE 和 20 倍 EV/EBITDA(原为 2023 年 40 倍 PE 和 20 倍 EV/EBITDA),对应目标价 64.25 元(原目标价为 64.57 元);维持“优于大市”评级。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

23 年业绩敏感性分析。考虑到疫情具有一定不确定性,我们对公司 23 年业绩进行敏感性分析,在 2023 年 Occ 为 73%,新开店 1700 家的中性假设下,预计公司 23 年归母净利可达 17.19 亿元。假设 Occ 在 71%-75%区间、新开店维持 1700 家,那么对应的公司 23 年利润区间为 16.07-18.31 亿元。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

风险提示。宏观经济下滑风险,物业获取存在难度,海外疫情蔓延失控风险。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为53.46%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.53亿,根据现价换算的预测PE为243.25。FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

最新盈利预测明细如下:FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级20家,增持评级14家;过去90天内机构目标均价为67.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,锦江酒店(600754)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)FQs致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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