整个五月份两市基本处于持续调整的过程，技术上看 ，本轮调整已经非常充分，三大股指下跌动能已经明显减弱，反弹一触即发。虽然创业板指数还未出现止跌，但是该指数已经跌破了去年10月底的低点位置，已经临近了去年4月底的极限恐慌值。当然，来自国内经济基本面的忧虑（1-4 月工业企业利润总额同比下降 20.6%，降幅较1-3 月收窄 0.8pct，修复力度不及市场预期）并未看到可信的改善信号，因此，这个下沿的磨底特征会比较明显，意味着后续是否立即拉升并不明确。笔者预计后市反弹大概率还是局部板块机会为主。
创业板指数周K线图
来源：点掌财经
TMT 第二波行情正在酝酿
在经济低迷的情况下，科技成长仍旧会是市场主线。AI 数字经济 TMT赛道的第二波行情正在酝酿开启，从交易节奏上看，一个最重要的观察是：各轮产业主题投资行情往往会构筑“双顶”结构，两个顶部之间间隔 4-5个月，第一次见顶后的回调幅度（以万得全 A 指数为基准的超额收益）在-15%左右，回调持续时间在60个交易日左右。对于本轮数字经济行情而言，本轮行情始于 2022 年12月，自4月初开始回落，当前处于休整期，调整时间接近2个月，结合历史规律来看 TMT 板块第二波行情的起点已经酝酿开启。同时，随着美股 AI 龙头英伟达业绩释放业绩，可以作为当前第二波 TMT 正在酝酿开启的重要信号。
存量博弈下的机会梳理
当前A股定价环境依然明确处于“弱预期、弱现实”环境中，低估值高股息策略相对占优状态持续，若市场预期转弱，中特估（高分红）大概率不出错，依然可以关注电力及公用事业、银行、交运三个领域。AI+数字经济 2-3 年周期看好，全年主线已经非常明确，即便因为行情过热存在高位调整但不改中期向上的判断，第二波正在酝酿开启，顶部在 Q3 的可能性较高。存量博弈下，只要经济弱复苏， TMT 就不会输。
配置方面，短期可关注以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；电力及公用事业、银行、交运、消费（低端消费品）、医药。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。